試論股票期權激勵與國有企業公司治理
〔論文關鍵詞]股票期權 公司治理 激勵 障礙 建議
〔論文摘要〕經營者激勵是公司治理機制的核心，實施股票期權激勵是完善公司治理機制的途徑，其有效實施又必須以健全公司治理機制為保障;而我國國有企業當前的公司治理機制對股票期權的實施形成重重障礙，排除障礙是一個復雜的長期的社會系統工程。當前應采取試點方式逐步推行股票期權，在試點中不斷完善公司治理。
股票期權(Stock飾tion)是公司授予經營者可以在約定期限內(一般5至10年)以某一預先確定價格購買一定數量本公司股票的權利。它作為一種激勵機制具有激勵的長期性、有效性和激勵對象的有限性和操作過程的復雜性等特點。股票期權的核心理念是將經營者拉人所有者陣營，并以此產生激勵作用。從個人對待風險的態度看，企業經營者可分為風險規避型、風險中立型和風險偏好型，前者趨向保守和穩定，后者則富于創新和冒險。股票期權是最適合后者的薪酬激勵方式，像美國微軟、思科、戴爾等公司在創業初期的工資支付時由于缺乏現金而代之以給員工支付很高的股票期權。憑借股票期權和20世紀80,90年代美國證券市場的續走牛，使微軟公司創造出上千個百萬富翁。盡管近兩年隨著美國安然、世通等大公司財務丑聞案的頻頻暴露，導致美國股市自2000年3月從高峰跌落至今已經足足有39個月，道一瓊斯指數下跌40%左右，納斯達克股票綜合指數更是下落超過70%。大部分高科技股股價一落千丈，全盛時期授予經營者的股票期權不再值錢，股票期權正經受嚴峻挑戰。但股市的下挫并未動搖股票期權的價值根基，它仍被美國公司稱為“發展百年老店不可或缺的一種激勵方式。當前美國研究股票期權的側重點在于怎樣加強股票期權的負向激勵，即成熟的般票期權應當在股市下跌時也能發揮激勵作用以保護經營者的利益。由于我國實施股票期權剛剛起步，尚處于探索如何正確、合理和有效地實施這一激勵手段的階段。本文正是在這種背景下，試從公司治理角度分析我國國有企業特別是國有控殷上市公司實施股票期權面臨的障礙，并提出如何排除這些障礙以進一步完善我國公司治理結構，使股票期權激勵作用能夠得到有效發揮的若干建議。
一、實施股票期權對國企公司治理的意義
1.有利于解決國企公司投資主體缺位所帶來的監督弱化問題。國企公司從產權上講，本質上屬于全體國民所有，而全體國民是一個整體概念，不可能做到事實上的人人直接所有。因此，市場經濟客觀上要求存在作為股東的國有資產管理部門與國企經營者之間的委托一代理關系。在沒有長期激勵機制的情況下，這種“委托一代理”模式能否有效，完全取決于代理人本身是否首先是一個“道德人”，即在“人性本善”的前提下能夠自覺地代表股東的利益。但事實上，多數人首先是一個“經濟人”，當個人利益與股東利益發生沖突時，經營者很可能放棄股東利益而謀取個人利益。這就是為什么國有企業會出現“59歲現象”、，’窮廟富方丈現象”的原因。實施股票期權，建立樁產權映系為紐帶的激勵和約束機制，就能夠使經營者和股東利益盡可能保持一致，從而促使經營者更加重視國有資產的保值與增值。
2.有利于克服傳統薪酬制度弊病所帶來的激勵不足問題。國有企業傳統薪酬制度實行以工資加獎金的單一薪酬發放方式存在“三多三少”(精神激勵多、物質激勵少;短期激勵多、長期激勵少;灰色收人多、合法收入少)的弊病。一些掌控上億元國企資產、每年創造上千萬元利潤的經營者，報酬卻很低，貢獻與收人嚴重不符。據2000年國有企業經營者問卷調查表明:影響企業經營者發揮作用的因素很多，其中選擇“激勵不足”的比例最高，占51.9%。另據2001年中國企業家調查系統調查結果顯示:50%多的國有企業經營者年收人在2萬元以下，僅有0. 2%在50萬元以上。滿足經營者物質需要并激勵經營者長期積極努力工作的有效途徑之一，就是給他一定的股票期權，使經營者利益與企業利益緊密結合，在企業的長期發展和不斷壯大中滿足其成就需要。
3.有利于國有企業更好地留住人才和吸引人才。我國國有企業如何激勵并留住人才?是一個長期關注的問題。隨著改革的深人和委托一代理理論、風險理論和人力資本理論的引人，特別是在經濟全球化的背景下，過去長期被忽視的對國企經營者人力資本的經濟激勵問題將日益受重視。而現行的經濟激勵手段，使得國有企業蘊藏著嚴重的人才危機。據前紐約市職業勞工局局長張令瑜女士介紹，美國電話電報公司一次就從中國挖走了3600名軟件人才。得人才者得天下，一個國家如此，一個企業亦如此。企業要發展，人才是關鍵，企業的竟爭就是人才的競爭。從這個意義上說，實施股票期權體現了企業的人才競爭戰略，它的成功與否將直接關系到影響企業核心競爭力的人才問題。
4.有利于促進職業經理隊伍的建立。職業經理的才能，是通過自信、意志力、敬業精神、創新精神及對潛在的盈利商機的敏感和直覺素質表現出來的。這種能力是一種稀缺資源、是一種十分寶貴的人力資本。而股票期權作為一種有效的激勵機制，一方面，可以激勵企業經營者充分發揮其技術、管理和經營才能;另一方面，又能力促他們通過不斷學習、不斷創新和不斷努力來加大自身“人力資本”的“投人”，提高自己的綜合素質，以增強其“能量”，從而促進企業職業經理人員隊伍的成長、成熟及相應職業經理市場的建立。
5.有利于正確衡量經營者的經營業績。股票期權是由證券市場對企業經營者業績的度量作用引申出來的。經營者的業績考核問題歷來是企業一個難以解決的問題，他們的實際業績即使運用一整套繁瑣的指標也很難準確地加以度量。然而一個有效的股票市場，卻可以通過能夠反映公司基本狀況的股票價格的升降折射出經營者工作的努力程度及企業的經營業績。股票期權曾被稱為“自公司制之后企業改革的第二次革命”，“是一種可用并且很好用的公司治理激勵機制”。
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