新三板企業(yè)的資本運(yùn)作模式
缺乏可擔(dān)保財(cái)產(chǎn)與信息不對(duì)稱是中小企業(yè)難以融資的主要問(wèn)題，新三板通過(guò)增加企業(yè)的知名度以及增強(qiáng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的流動(dòng)性為中小企業(yè)提供了股權(quán)質(zhì)押融資、定向增發(fā)以及轉(zhuǎn)板等新的融資模式，使得中小企業(yè)融資難的問(wèn)題得到一定的解決。下面是yjbys小編為大家?guī)?lái)的新三板企業(yè)的資本運(yùn)作模式，歡迎閱讀。
一、股權(quán)質(zhì)押融資
股權(quán)質(zhì)押貸款不僅只需要股權(quán)作為質(zhì)押物，省去了一般質(zhì)押貸款的評(píng)估環(huán)節(jié)，而且還可能享有政府給予的政策優(yōu)惠。可貸的資金總額高、手續(xù)簡(jiǎn)便使得股權(quán)質(zhì)押貸款已經(jīng)在上市公司中得到廣泛的應(yīng)用。
擔(dān)保法和物權(quán)法對(duì)于股權(quán)質(zhì)押做出了相關(guān)規(guī)定，《中華人民共和國(guó)擔(dān)保法》第75條第2項(xiàng)規(guī)定質(zhì)押的范圍是“依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票”，第78條規(guī)定“以依法可以轉(zhuǎn)讓的股票出質(zhì)的，出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)訂立書面合同，并向證券登記機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記。質(zhì)押合同自登記之日起生效。股票出質(zhì)后，不得轉(zhuǎn)讓，但經(jīng)出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)商同意的可以轉(zhuǎn)讓”，《中華人民共和國(guó)物權(quán)法》第247條規(guī)定“以股權(quán)出質(zhì)的，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)訂立書面合同。以上市公司的股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自證券登記機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記時(shí)發(fā)生效力。以非上市公司的股權(quán)出質(zhì)的，要先簽訂股權(quán)質(zhì)押合同，質(zhì)權(quán)自工商行政管理部門辦理出質(zhì)登記時(shí)發(fā)生效力”。另外，《中國(guó)結(jié)算上海分公司投資人PROP證券質(zhì)押業(yè)務(wù)指南》第6條第5項(xiàng)對(duì)限售股的質(zhì)押做出了規(guī)定，“如果質(zhì)押的質(zhì)物為有限售條件流通股份的，質(zhì)押雙方應(yīng)承諾在限售期內(nèi)不轉(zhuǎn)讓本次質(zhì)押登記的有限售條件流通股份”。
限售股股權(quán)質(zhì)押流動(dòng)性限制以及質(zhì)押股票質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)對(duì)公司股東結(jié)構(gòu)影響等問(wèn)題是股票質(zhì)押制度對(duì)上市公司質(zhì)押率嚴(yán)格限定的重要原因，如《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》第23條規(guī)定，“被質(zhì)押的一家上市公司股票不得高于該上市公司全部流通股票的20%”;又如《財(cái)政部關(guān)于上市公司國(guó)有股質(zhì)押有關(guān)問(wèn)題的通知》第4條規(guī)定，“國(guó)有股東授權(quán)代表單位用于質(zhì)押的國(guó)有股數(shù)量不得超過(guò)其所持該上市公司國(guó)有總額的50%”。由于新三板屬于非上市公司，其股份變化產(chǎn)生的影響遠(yuǎn)小于上市公司，雖然全國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中的掛牌公司需要遵守相關(guān)的信息披露義務(wù)，但其股權(quán)質(zhì)押比率所受的限制小于上市公司。
股權(quán)質(zhì)押融資最大的優(yōu)勢(shì)是融資成本低且能保持原股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)，相比于傳統(tǒng)融資方式對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的看重，股權(quán)質(zhì)押融資更注重企業(yè)的發(fā)展?jié)摿统砷L(zhǎng)性。
二、定向增發(fā)
定向增發(fā)是指企業(yè)以直接融資的形式，向特定投資者非公開發(fā)行募集資金。定向増發(fā)具有審批流程簡(jiǎn)單，發(fā)行成功率高的優(yōu)點(diǎn)，因此新三板市場(chǎng)上的掛牌企業(yè)主要通過(guò)定向增發(fā)融資。根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則》，新三板企業(yè)在定向増發(fā)的時(shí)間選擇上享有很大的自由，企業(yè)可以通過(guò)在掛牌的時(shí)間點(diǎn)是否有資金需求來(lái)選擇在掛牌時(shí)增發(fā)或在掛牌后增發(fā)。定向增發(fā)通過(guò)增加新三板市場(chǎng)股票的供給提高新三板市場(chǎng)的融資功能并且緩解新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不足的缺陷，同時(shí)定向增發(fā)也避免了掛牌企業(yè)的股份被大比例稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。
三、中小企業(yè)私募債及綠色債券
中小企業(yè)私募債是面向中小企業(yè)的債券融資方式，2012年5月22日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別發(fā)布《上海證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，《上海證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)指引》以及《深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》、《深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)指南》，該辦法及指南標(biāo)志著我國(guó)中小企業(yè)私募債券制度正式實(shí)施。發(fā)行效率高、門檻低，融資規(guī)模和資金的使用都可由企業(yè)自身靈活確定等優(yōu)點(diǎn)使得私募債受到中小企業(yè)的追捧。但是，私募債卻不是主流的融資渠道，其原因一方面在于私募債不能公開交易流動(dòng)性弱，另一方面在于盡管發(fā)行門檻低但風(fēng)險(xiǎn)和不可控性大，企業(yè)存在抵質(zhì)押物不夠或缺少反擔(dān)保等增信問(wèn)題。由于企業(yè)的融資成本包括了中介費(fèi)用和投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，因此中小企業(yè)發(fā)行私募債的融資成本相對(duì)較高。
四、轉(zhuǎn)板
轉(zhuǎn)板制度是不同層次資本市場(chǎng)有效對(duì)接的中轉(zhuǎn)站，通過(guò)轉(zhuǎn)板制度可以向比新三板更高級(jí)的資本市場(chǎng)輸送大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)轉(zhuǎn)板進(jìn)入高層次資本市場(chǎng)，可以獲取更高的市場(chǎng)關(guān)注度，股票的交易流動(dòng)性也將大大提高;對(duì)于新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)板制度使得虧損企業(yè)可以降板或退市，從而提高留在新三板中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的比例，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)上的優(yōu)勝劣汰。目前的轉(zhuǎn)板方式仍然要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的IPO環(huán)節(jié)，并沒(méi)有優(yōu)惠的條件或便捷的方式，因此轉(zhuǎn)板所花費(fèi)的時(shí)間成本、資金成本和直接IPO的企業(yè)并沒(méi)有什么區(qū)別。
五、并購(gòu)重組
新三板既有己經(jīng)具備一定規(guī)模和盈利能力的公司，也有在新興行業(yè)具有潛力以及在特殊業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有較好業(yè)務(wù)能力的公司，這些特點(diǎn)使得在新三板掛牌的公司成為了主板公司并購(gòu)的種子公司。另外，新三板公司收購(gòu)未掛牌企業(yè)，甚至新三板公司參股或反向收購(gòu)主板公司也時(shí)有發(fā)生。上市公司對(duì)新三板企業(yè)的并購(gòu)方式主要為參股，這種并購(gòu)方式在為新三板企業(yè)帶來(lái)大量的流動(dòng)資金支持的同時(shí)也體現(xiàn)了新三板企業(yè)的獨(dú)立性。并購(gòu)重組能實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)的資源整合，好的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)繼續(xù)壯大，差的企業(yè)在并購(gòu)中退出，最終新三板市場(chǎng)中的企業(yè)的質(zhì)量將大大提升。
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