美國投資基金市場發(fā)展對我國的啟示
【摘要】本文通過對美國在經(jīng)濟波動時期基金市場表現(xiàn)研究，分析美國基金有效分散投資風(fēng)險，需求依然旺盛的原因，從中得出對我國基金發(fā)展的若干啟示。【關(guān)鍵詞】投資基金 金融產(chǎn)品 投資理念美國事世界上投資基金市場最為發(fā)達的國家，通過透視美國的投資基金發(fā)展規(guī)律，可以為我國的投資基金發(fā)展提供一些有益的經(jīng)驗與啟示。美國投資基金的發(fā)展歷程，特別是在經(jīng)濟衰退背景下美國投資基金的發(fā)展變化帶來的啟示是明顯的、深刻的。
一、透視美國投資基金“衰退”中需求旺盛的原因
2001年，美國投資基金面臨著極為不利的經(jīng)濟環(huán)境和金融環(huán)境，生產(chǎn)和消費都延續(xù)了2000年以來的下降趨勢，股市從2000年3月開始進進熊市，股價和企業(yè)利潤持續(xù)下滑。另外，“9.11”事件也給股市和債市以沉重的打擊。經(jīng)濟下滑和股市下挫對投資基金的負面影響主要集中在股票基金。美國股價持續(xù)下跌造成了股票基金資產(chǎn)的大幅縮水，從1999年底的40419億美元減少到2001年底的34182億美元，而股票基金資產(chǎn)的大幅縮水又導(dǎo)致了基金業(yè)績的大幅下滑——由于投資基金業(yè)績中的相當一部分是20世紀90年代股市上漲所積累起來的未兌現(xiàn)分配的資產(chǎn)增值，而股票基金的業(yè)績下滑又降低了投資者的需求，從而致使流進股票基金的資金大幅減少。但是，投資基金整體的資產(chǎn)規(guī)模與上年基本持平，凈現(xiàn)金流創(chuàng)下了新的紀錄。這從一個側(cè)面反映出，盡管經(jīng)濟環(huán)境不甚理想，但投資者對投資基金還是有著較強的需求，因而投資基金也能在整體經(jīng)濟的“衰退”中保持較強的生命力。
分析美國投資基金能夠保持一定的增長態(tài)勢，有以下幾方面的原因：一是有效的制度安排。美國投資基金在資產(chǎn)規(guī)模擴張的同時，有關(guān)的制度建設(shè)也及時跟進且不斷更新。規(guī)章制度的健全、公司治理的完善、信息表露的嚴格等都極大地促進了投資基金的健康發(fā)展，并且這些制度不斷更新以適應(yīng)新的變化。二是發(fā)達且結(jié)構(gòu)公道的金融市場為投資基金的發(fā)展提供了豐富的投資品種和分散風(fēng)險的渠道。美國的投資基金可以投資于股票、債券、貨幣市場工具、衍生金融產(chǎn)品等，即使股票基金業(yè)績出現(xiàn)下滑，也還有貨幣市場基金和債券基金業(yè)績作為一種補充，由于有這種此消彼漲，所以能夠保證基金總資產(chǎn)的相對穩(wěn)定。三是投資者投資理念的成熟。一般來看，美國的基金投資者具有較為成熟的投資理念，他們以長期投資為目標，對市場波動反應(yīng)公道。大多數(shù)投資者購買基金，是把它當作一種類似養(yǎng)老計劃或教育儲蓄的長期工具或目標，并且愿意承擔(dān)適中的風(fēng)險以獲得適中的收益，而不是集中關(guān)心市場的短期波動。這種投資理念在實踐中的具體表現(xiàn)就是在市場短期大幅波動時，投資者沒有出現(xiàn)瘋狂拋售等不理智行為。 二、美國投資基金給我們的啟示
1.切實保護基金投資者的利益
投資基金最初的制度安排就是向個人投資者提供投資理財服務(wù)并且以實現(xiàn)投資者的利益最大化為惟一直接目的。因此，投資基金必須建立完善的法律制度框架、健全的激勵與約束機制、有效的分散投資風(fēng)險及公然表露信息的渠道以切實保護投資者的利益。這成為投資基金持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵和根本。
2.增加投資基金的中長期資金來源的氣力
美國的經(jīng)驗表明，退休養(yǎng)老基金、保險基金等在投資基金的穩(wěn)定發(fā)展過程中的地位和作用是十分特殊和極為重要的。結(jié)合我國的實際情況，逐步放寬保險資金、社會保障基金等中長期資金購買基金特別是開放式基金的限制，逐步增加投資基金的購買渠道和資金來源，也是促進我國投資基金健康發(fā)展的重要方式和步驟。投資基金不是惟一的機構(gòu)投資者作為典型的機構(gòu)投資者的投資基金，在資本市場的發(fā)展過程中，在代替中小投資者投資理財方面無疑發(fā)揮著重要的作用。但是，投資基金并不是證券市場惟一的機構(gòu)投資者。從美國的情況來看，2001年底，投資基金持有的美國股票資產(chǎn)僅占股票總資產(chǎn)的21%，剩余的79%的股票資產(chǎn)則被退休養(yǎng)老基金、保險公司等機構(gòu)投資者和家庭持有。因此，在我國下大力氣培育機構(gòu)投資者以促進資本市場穩(wěn)定發(fā)展的過程中，在重視培育和發(fā)展投資基金的同時，切不可忽視對其他機構(gòu)投資者的培育。
培育投資者成熟的投資理念，投資基金的發(fā)展是一個循序漸進的歷史過程，它是隨著大眾投資者投資意識逐步進步、投資能力日益增強而逐步得到發(fā)展的。可以說，沒有理性的投資者，就不可能有健康的資本市場，也不可能有規(guī)范的投資基金。因此，無論是現(xiàn)在還是將來，個人投資者的理性投資意識對投資基金的發(fā)展乃至整個資本市場的發(fā)展都有著十分重要的作用。在這個意義上，強化投資者教育以培育個人投資者成熟的投資理念，規(guī)范其投資行為，增強其風(fēng)險意識，應(yīng)該成為今后相當長時期內(nèi)的工作重點。
3.重視對基金投資者特征的分析
美國投資基金業(yè)十分重視對投資者行為、特征的分析，每年都會對基金投資者進行細致的調(diào)查分析，包括投資者的年齡、個人收進、金融資產(chǎn)狀況、婚姻狀況、學(xué)歷、工作、配偶、購買渠道、互聯(lián)網(wǎng)使用、購買基金的決策權(quán)(是男方或女方?jīng)Q定還是共同決定)、養(yǎng)老計劃等多個方面，并且要在每年的年度報告中進行單獨陳述。這已成為美國投資基金業(yè)的一項常規(guī)性的工作，已經(jīng)成為一門“必修課”。其意義在于，通過調(diào)查分析，了解投資者行為、特征的變化，有針對性地設(shè)計適應(yīng)不同投資者需要的投資基金并且制定不同的投資基金銷售方式和銷售渠道，從而吸引更多的投資者。
4.基金成功的關(guān)鍵是誠信的傳統(tǒng)
基金取得成功的關(guān)鍵是誠信的傳統(tǒng)，即基金業(yè)共同維護和遵守有關(guān)的法規(guī)、條例和自律守則，并在最大程度上維護廣大基金持有人的利益。誠信是美國共同基金60年發(fā)展歷程中最重要的成功經(jīng)驗，這也是公眾特別接受共同基金的原因所在。美國基金業(yè)的整個發(fā)展過程都貫串著對基金持有人負責(zé)的態(tài)度。禁止從事關(guān)聯(lián)交易，必須設(shè)有獨立董事，并對有關(guān)的信息進行全面表露。現(xiàn)在共同基金和監(jiān)管機構(gòu)又開始在新的領(lǐng)域內(nèi)開始合作，如對基金持有人進行教育和培訓(xùn)、拓寬投資者的投資選擇范圍、根據(jù)投資人的需求不斷地修改和維護《投資公司法》所確立的成功的監(jiān)管體制等。誠信除了意味著貫徹遵守投資公司法，加強對投資者利益的保護外，還意味著行業(yè)確保監(jiān)管的其他體系也能夠為股東的利益運行，包括市場結(jié)構(gòu)和隱私權(quán)等。
總之，美國基金市場的發(fā)展向我們昭示，不斷推進投資基金的創(chuàng)新投資基金的發(fā)展過程實際上是一個不斷創(chuàng)新的過程。不僅投資基金走過的一百多年的發(fā)展歷史，是投資基金制度不斷創(chuàng)新的歷史，而且未來投資基金制度仍然需要不斷地創(chuàng)新，以適應(yīng)新的條件和環(huán)境，滿足新的、更高層次的需求。
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